英超

三九医药000999业绩符合股改承诺主业编制

2020-11-17 19:02:05来源:励志吧0次阅读

三九医药(000999)业绩符合股改承诺 主业发展较好

主要结论:三九医药自华润入主后,历史包袱顺利放下,做为国内OTC品牌企业的龙头,三九营销平台的竞争优势得以释放,基本面有较大的改观,未来发展较为确定,是医药股中的战略配置品种,我们依然维持公司股票"买入"的投资评级。

业绩符合股改承诺。公司2008年实现营业收入43.16亿元,同比增长24.12%;实现净利润5.00亿元,同比增长77.41%。

实现经营性净现金流量11.06亿元,同比增长78.93%;EPS为0.51元,扣除非经常性损益后EPS为0.46元;净资产收益率为15.63%,增加了5.38个百分点。利润增速超过收入增速主要是期间费用率和所得税率的下降:整体毛利率为45.49%,同比下降了2.1个百分点,但制药业务抵御了2008年成本上涨的压力,毛利率基本维持了稳定;期间费用率为29.6%,同比下降了3.95个百分点,其中财务费用率和销售费用率各下降了2.93和1.72个百分点,管理费用率同比上升了0.70个百分点;受益于所得税率的下调,公司实际税率下降了10.9个百分点。

制药主业显现了良好发展态势。公司主业回归医药战略实施顺利,2008年公司为实现专业化的发展战略,公司对子公司按剂型和品种进行了明确定位,并进一步整合产业链,成立了三九医药中药配方颗粒事业部,组建抗生素和普药销售事业部,制药业务延续了良好的发展态势。2008年,公司制药业务营业收入23.7亿元,较上年同期增长18.8%。其中OTC销售额达到15.8亿,同比增长13.4%;中药处方药销售额达到3.2亿,同比增长37%;抗生素制剂延续了较快的增长势头,但由于一定要多听原料药销售下降的影响,抗生素及普药整体销售额为2.8亿,同比仅增长16.8%;免煎中药通过实行积极的销售政策实现了快速增长,销售额达到1.6亿,同比增长64%。

三九营销平台的竞争优势逐步释放。我们一直强调三九的核心竞争力在于其突出的营销能力,在公司增加市场投入后,三九营销平台的竞争优势将释放出来。2008年,感冒灵系列同比增长14.65%,皮炎平同比增长13.2%,参附注射液同比增长35.81%,三九胃泰保持平稳态势;而且,公司OTC新产品同比增长了79%,其中小儿感冒灵、强力枇杷露、小儿止咳糖浆和复方氨酚烷胺实现了大幅增长,妇科药抗宫炎片和归芍调经片增长低于预期。处方药新产品奥尼捷增长迅猛。

公司未来发展在于品种的丰富。三九医药的OTC营销能力我们不用置疑,公司的品类规划策略实施较为成功,在感冒用药和皮肤科用药上不愧是第一国产品牌,2008年在较大基数上仍取得两位数的增长,我们认为公司的营销优势还将进一步的体现。在未来公司的发展后劲上,我们认为公司一方面在于引入新品种,形成几大门类的产品群,维持OTC营销优势,另一方面在于恢复公司在医院营销渠道的竞争优势,在中药注射液、免煎中药上进一步突破。公司可以借助基本药物制度以及部分省市将免煎中药列入以保范围的契机,做大做强处方药和中药免煎的市场。我们分析认为:公司未来的品种并购将会加速,值得投资者重点关注。

中药注射液板块的负面影响正在恢复。去年由于中药注射液问题频出,四季度中药注射液的销售收入有所下滑。但根据我们跟踪的情况,象参附及参麦注射液这样的心血管急救经典用药的终端需求还是非常刚性的,近期每天看他比赛太疯狂了。雷吉怎么说呢部分重点城市用药开始呈现了恢复性增长态势。我们还是维持之前的观点,中药注射液是中药现代化的瑰宝,临床价值是无法替代的,短期内可能受到一些负面的影响,但随着中药注射剂的安全性再评价的结束,行业整治的深入,低水平的企业被清理出局后,象三九雅安这样的优势企业价值才会更加充分的体现。

盈利预测和投资建议。公司回归制药主业,发展战略清晰,管理效率得以提升。我们认为:未来几年,公司在大股东华润的支持下,有望发挥在品牌和渠道管理上的竞争优势,并加快外延式扩张的步伐,业绩有望较快增长。我们给予公司2009、2010和2011年的盈利预测,EPS分别为0.66、0.75和0.91元,对应的动态市盈率分别为23.2、20.4和16.8倍。我们认为,三九医药自华润入主后,历史包袱顺利放下,做为国内OTC品牌企业的龙头,三九营销平台的竞争优势得以释放,基本面有较大的改观,未来发展较为确定,是医药股中的战略配置品种,我们依然维持公司股票"买入"的投资评级。

主要不确定性。公司新产品的上市速度和市场开拓速度。

TX品牌
虫咬性皮炎有什么忌口
女人皮肤瘙痒起疹子
氨基酸奶粉能长喝吗
分享到: